Industries : Fitch abaisse la note de crédit de Dangote en raison de problèmes de liquidité

Fitch Ratings a abaissé la note de crédit de Dangote Industries Limited (DIL) à B+ et l’a placée sous surveillance négative, en raison de préoccupations concernant ses liquidités et sa capacité à lever des fonds.

La dégradation reflète une détérioration significative de la position de liquidité de Dangote suite à des produits de cession inférieurs aux attentes, une sous-performance opérationnelle et financière par rapport à nos attentes antérieures, également affectée par la dévaluation de la monnaie locale, et l’absence de financement de secours contractuel pour rembourser ses importantes facilités de dette arrivant à échéance le 31 août 2024. Nous considérons l’absence de comptes audités de DIL pour 2023 comme un problème de gouvernance d’entreprise.

Le RWN reflète l’incertitude liée à la capacité du groupe à refinancer la dette arrivant à échéance. L’absence de mesures concrètes pour refinancer ou rembourser la dette arrivant à échéance entraînerait une nouvelle dégradation de la notation, mais nous ne prévoyons pas de décision positive de notation tant que la situation de liquidité de la société ne s’améliorera pas sensiblement.

DIL doit immédiatement honorer ses obligations de service de la dette liées au prêt syndiqué levé pour financer la construction de Dangote Oil Refining Company (DORC). De nouveaux retards dans le respect des exigences de financement augmenteraient considérablement la probabilité d’une restructuration financière ou d’un défaut de paiement et entraîneraient une nouvelle dégradation de la notation.

Dangote dispose d’une capacité de production nominale de 650 000 barils par jour (bpj) de produits pétroliers raffinés, qui seront vendus sur les marchés intérieurs et internationaux nigérians. Au cours du premier semestre 2024, la raffinerie a fonctionné à environ 50 % de sa capacité et a produit entre 325 000 et 375 000 bpj, mais la contribution de DORC à l’EBITDA a été bien inférieure à nos projections précédentes, car l’installation est en pleine croissance et optimise sa production. Nous prévoyons une amélioration progressive de la contribution de DORC à l’EBITDA à l’avenir, après le lancement de la production d’essence au troisième trimestre de cette année.

Une dévaluation majeure de la monnaie en 2023 a entraîné une perte de change importante pour le groupe de 2,7 billions de nairas en 2023, la société étant confrontée à une inadéquation entre la dette libellée en USD et les revenus nationaux. Nous prévoyons que la dévaluation se poursuivra à un rythme plus élevé en 2024.

Le groupe dispose d’une dette senior garantie levée au niveau des filiales pour un montant de 2,7 milliards USD à fin 2023, soit 49 % de la dette totale du groupe. La structure de la dette comprend également des prêts d’actionnaires à la demande auprès de sa société mère ultime Greenview plc, pour un montant de 2,3 milliards USD, soit 43 % de la dette totale. Nous considérons les prêts d’actionnaires comme une dette subordonnée. La société a également levé une dette senior non garantie d’un montant de 350 milliards NGN avec des échéances à long terme en 2029 et 2032 pour financer les besoins d’investissement.